大家好，很多人对 中国软件未来最高股价 只是听过名字，并不了解真正含义，我之前也是如此。直到亲自深入学习后才豁然开朗，今天就把我的理解和心得分享出来，顺带讲清 小米集团的股价创历史最高，希望对大家有所帮助。
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小米集团的股价创历史最高***但软件***硬件商业模式争议从未中断
从2018年7月上市至今，小米集团从来不缺争议。这包括了手机市场份额的下降，市值暴跌。进入2020年，受益于华为被美国制裁，小米手机份额提升，业绩回暖，市值也创出历史最高。但是面向未来，争议仍在。
尽管市值创出历史新高，但围绕小米的争议还远未结束。
小米发布2020年三季报前夕，公司股价创下自上市以来的历史最高价，11月24日财报发布当天，股价一度爬升至28港元以上的历史新高。而随着“靴子”落地，小米股价接连回调，不过总体而言，年内仍录得了超过140%的正向收益。
小米，有着多重身份，曾被看作是“年轻人第一只拥有的股票”，但在上市不久又被戏谑为“年轻人第一只套牢的股票”。围绕小米的业绩与估值，也总是存在机构多空之争。如今，小米的市场表现似乎给了那些“空头”一记重拳。但即便如此，随着华为重启4G手机，以及荣耀的剥离，未来小米的业绩以及市场份额再起争议。
手机市场份额超越苹果位居第三
小米持续在高端机领域发力充满挑战
三季报显示，小米单季度收入和利润创下历史新高，同时，单季度手机收入和手机出货量同样创新高。据IDC统计，小米2020年三季度手机市场份额超过苹果位居全球第三。据Canalys的数据，公司第三季内地智能手机出货量按年上升18.9%，是前五大厂商中惟一取得正增长的企业。
2020年前10个月，小米高端旗舰手机销量超过800万台，同时，其在中国大陆智能手机平均售价（ASP）同比增长14.7%。小米在财报中称，这是受益于中高端手机的销量占比提升所致。今年年初，小米发布年度首款5G真旗舰小米10系列手机，在第三季度又发布了小米10至尊纪念版，小米的高端产品策略得以成功执行。
小米之所以在高端策略上取得成功，是有一定原因的。张可兴认为，“小米的中高端机型符合公司的战略，过去小米用性价比抢占市场，是因为公司的研发投入不够，随着消费者理念的转变，而且手机对每个人越来越重要，消费者愿意花稍微多一点钱去获得更好的机型。此外，小米还具备一个非常好的因素，就是相对友商来说，其4G手机库存相对较低，那么在5G手机转型过程中，没有什么包袱。”
对于后续小米能否在竞争激烈的高端机市场占领一席之地，原炜认为，“小米性价比的品牌形象实在太深入人心，这种品牌形象跟高端市场高端用户对产品的心理核心诉求是不相匹配的，而要想在高端市场扭转这一用户心智，则是非常困难的。”
张可兴表示，从目前已知的数据看，小米已经获得了很多“米粉”的认可，就此而言，其在高端机型上占领一定市场份额已经比较确定。但从长远来看，小米中长期发展高端机型战略还面临非常强大的竞争对手，比如苹果、华为。面对强大的竞争对手，小米并不一定可以在高端市场上保持持续增长的市场份额。
智能手机依然是核心中的核心
短期内海外重心难以迁移至欧洲
根据《IDC中国智能家居设备市场季度跟踪报告》预计，2020年中国智能家居设备市场出货量预计接近2.2亿台，到2024年出货量将增长到近5亿台，年复合增长率高达23%。
原炜也认为，小米的核心竞争力还是在于其手机。“这是小米业务的基本盘，决定着小米整个系列产品的市场竞争力和品牌形象。如果手机业务不行的话，则很难想象其IOT和智能家居等业务还能够蒸蒸日上。不过，另一方面，IOT是小米打造其生态的关键要素，有小米品牌的加持、对设计的要求、质量的管控以及规模效应和网络效应，我对小米IOT业务在未来的发展前景还是看好的。”
据Canalys统计，2020年第三季度，小米的智能手机境外市场收入达到人民币398亿元，同比增长52.1%。本季度境外市场收入及对总收入的贡献占比均创历史新高。其中，在西欧出货量尤其亮眼，同比增长107.3%，市场份额提升至13.3%，排名第三。
事实上，在海外市场，印度、东南亚市场向来是小米智能手机发力的重点地区，随着公司大力开发欧洲市场，且取得显著成效，也引发了市场对于其海外市场重心是否就此发生迁移的讨论。
“欧洲市场是高端市场，那里的消费者有着更高的购买力；但是欧洲市场分割严重，语言文化林林总总，并且在专利、数据保护、消费者隐私保护等方面有着繁杂而严格的法律法规，因此市场开拓的成本也比较高，很难一蹴而就，需要长期投入。因此在可预见的未来，我相信印度、东南亚市场仍将是小米在海外的主战场，值得继续深耕，而在欧洲市场虽然会积极探索拓展，但需要时间，海外市场的重心不能很快也不必很快转移到欧洲。”原炜表示。
“铁人三项”商业模式
最大的挑战在于用户体验
小米的商业模式为“铁人三项”（硬件+互联网服务+电商及新零售）模式。小米硬件产品的宗旨是在满足高品质与精良设计的同时追求极值的性价比，雷军承诺公司的整体硬件业务（包括智能手机、IOT及生活消费产品）的综合净利率不超过5%，否则将超过部分回馈给用户。在方正证券分析师陈杭看来，极致性价比就是小米护城河的起点。他认为，“低毛利+高效率”是小米商业模式的本质，也是小米的护城河。
在张可兴看来，可以这样理解小米“铁人三项”的商业模式，“小米用手机业务带动整个品牌的知名度和美誉度，同时用智能硬件扩充自己的产品线和业务的边界。我们可以将其类比为国外非常具有性价比的连锁超市Costco。
至于如何评估这种商业模式的效果，原炜认为，小米要实现从硬件到互联网的螺旋驱动，最大的难点也是在受制于底层安卓系统的条件下，要在用户体验上，做出跟iOS可以媲美的MIUI。
张可兴则补充称，“现在很多公司都在从硬件到软件这样一种商业模式进行过渡，但是做好的公司特别稀少，惟一做得很成功的就是苹果，通过手机、电脑、平板形成iOS系统的闭环，进行产品的购买和付费。而要实现这样的成就，对小米来说难度巨大，我们只能走一步看一步。而目前，小米的互联网服务的主要收入来源还是广告，真正要实现通过硬件到互联网的驱动，还需要商业模式的重新再造。”
（本文已刊发于11月28日《红周刊》，文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）
中国软件为什么市盈率亏损
因为该股业绩为亏损
市盈率的概念
市盈率也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。计算时，股价通常取最新收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率；计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。何谓合理的市盈率没有一定的准则。
市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。
市盈率是很具参考价值的股市指针，一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字真实反映公司在持续经营基础上的获利能力，因此，分析师往往自行对公司正式公布的净利加以调整。
静态市盈率
市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。静态市盈率被广泛谈及也是人们通常所指，但更应关注与研究动态市盈率。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。毕竟过去的并不能充分说明未来，而投资股票更多的是看未来！动态市盈率的计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数。该系数为1÷(1+i)n，其中i为企业每股收益的增长性比率，n为企业可持续发展的存续期。比如说，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n=5，则动态系数为1÷(1+35%)5=22%。相应地，动态市盈率为11.6倍，即：52（静态市盈率：20元÷0.38元=52）×22%。两者相比，差别之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。因此不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，以及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。
具体如何分析静态市盈率、动态市盈率？如果一间公司受到投资收益等非经营性收益带来较好的每股盈利，从而导致其该年静态市盈率显得相当具有诱惑力；如果一间公司该年因动用流动资金炒股获得了高收益，或者是该年部分资产变现获取了不菲的转让收益等，那么对于一些本身规模不是特别大的公司而言，这些都完全有可能大幅提升其业绩水平，但这样更多是由非经营性收益带来的突破增长，需要辩证地去看待。非经营性的收益带给公司高的收益，这是好事，短期而言，对公司无疑有振奋刺激作用，但这样的收益具有偶然性、不可持续性。资产转让了就没有了，股票投资本身就具有不确定性，没有谁敢绝对保证一年有多少收益。因此，非经营性收益是可遇而不可求的。
股价跌回5年前,“股王”腾讯还有未来吗
今年以来，港股市场延续低迷走势，作为港股互联网科技龙头的股王腾讯控股也不能幸免。截至9月4日收盘，腾讯控股报收319港元，今年以来累计跌幅达27.71%，较2021年的高点750.66港元更是暴跌高达57.50%。与此同时，腾讯的大规模回购也在展开，并通过不断改善投资组合让利股东，二季报表现也可圈可点。对于价值投资者来说，正如机构认为在内外环境边际向好的当下，腾讯的基本面并没有恶化，当下是以便宜价格买入这个超级互联网巨头的难得时机；而对于追求短期赚钱效应的投资者来说，腾讯股价暂未出现明显拐点。两种情绪拉扯下，腾讯未来怎么走？一、回购额创历史新高，腾讯意在提高股东价值面对持续调整的行情，作为港股反弹旗手的腾讯也在用回购手段给予股东信心。数据显示，排除财报披露的敏感窗口期，截至9月2日，今年以来腾讯已累计回购49个交易日，累计回购3967.7万股，回购金额超142亿港元股票，远超去年全年回购额26亿港元。分批来看，腾讯控股分别在1月、3-4月、6-7月、8-9月开展了4波股份回购，回购股价区间分别为：421~477.4港元，352.8~390港元、332.40~370港元、307.8~334港元。腾讯最近一波回购自8月19日开始，单个交易日回购数量均在100万股以上，远超今年前几次单日回购数量，且单日回购金额也由前几次2亿、3亿港元，提高到3.5亿港元。根据公司公告，腾讯此前回购的股票现已注销。腾讯表示，回购股票旨在长远地提高股东价值。资料显示，作为上市公司的“肢体语言”，对于上市公司来讲，回购可以向市场传达公司经营和现金流相关的积极信号，稳定市场预期；对于投资者来讲，上市公司回购后，公司每股净资产、每股收益等财务指标均得到改善，能够间接提升投资价值，提升股东权益。不止腾讯，今年港股回购额持续高企，数据显示，仅到7月21日，港股年内回购额已超过2021年全年，而2021年港股回购金额则创下港股近十年来新高。富途投研团队认为，回购表明公司管理层认为股价具备吸引力。在公司本身拥有较强的竞争力，且行业格局及基本面逻辑并无明显变化时，历史性的低估值水平或蕴含着较为显著的修复趋势。海通证券研究指出，2005年以来港股共经历五轮完整回购潮，均在市场大幅下跌和估值处于低位时开启，历次回购潮后港股均能企稳反弹。具体到板块上，信息技术板块在回购潮之后表现最好，在回购潮结束后1个月内平均涨跌幅相对恒指平均涨跌幅为 1.6%/1.8%，3个月为 21.5%/12.3%，半年后为 38.1%/21.3%，1年后为 70.3%/48.2%。二、减持子公司传闻不断，腾讯：一切以为股东创造丰厚回报为目标近日有市场传闻称，腾讯计划年内减持1000亿元上市公司股票投资。对此腾讯公开表示，“我们没有为减持设定任何目标金额。我们的投资一向是以为公司和股东创造丰厚回报为目标，而不是要在任何既定时间内达到一定金额。”此前市场曾传闻腾讯将出售美团全部或大部分股权，消息一出美团股价一度重挫逾10%，腾讯投资的其他公司也多数受影响大跌。尽管后续也被腾讯辟谣，但可以看出，作为超级巨头，腾讯的投资版图边际各个领域，其投资行为的一举一动都备受市场关注，也对二级市场走势产生重要影响。事实上，腾讯一直在优化自身的投资组合，腾讯曾二季度财报电话会议中表示：“对于投资组合，腾讯一直在优化，我们非常重视向股东返利。腾讯向股东支付了约170-180亿美元返利，本质是希望能够为股东提供足够的回报。之前腾讯减持了京东等股票，也是将这些资金返还给股东，同时也去做了一些回购，将投资进行合理分配，未来腾讯向股东返利与回购动作会保持下去。”“对于投资和减持方面的决定，腾讯的重点一直是合理分配资金。”腾讯高管称，会考虑减少不良投资，当前投资账面价值很不错，未来会考虑以更多形式让股东收益。公开资料显示，去年下半年以来，腾讯以分红的方式“清仓式减持”了京东集团14.7%的股份，还陆续减持了海澜之家、冬海集团、步步高、新东方在线、华谊兄弟等公司的股票。三、回归基本面，如何看待腾讯投资价值？ 1、二季度利润超预期根据腾讯发布的二季度报，报告期内，腾讯实现营收1,340亿人民币，同比-3%，环比-1%，略低于市场预期。归母净利润达281亿，同比-17%，环比+10%，超出市场预期。在互联网行业整体发展面临瓶颈的当下，腾讯的这份财报还是颇具亮点。√降本增效初见成效。根据公司公告，二季度期间，腾讯主动退出非核心业务，收紧营销开支，削减运营费用，使腾讯在收入承压的情况下实现非国际财务报告准则盈利环比增长。。公开资料显示，腾讯近4个月以来停服了9款产品，其中包括QQ堂、企鹅电竞、看点快报、掌上WeGame、搜狗地图、搜狗搜索App等。与此同时，财报显示，在销售及市场推广开支方面，腾讯二季度的开支同比下降21%至79亿元；一般及行政开支环比下降2%至262亿元。√视频号运营数据有惊喜，有望成为新增长点细分业务来看，视频号的高增长是一大亮点。数据显示，视频号的用户参与度十分可观，总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的80%。视频号总视频播放量同比增长超过200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过 100%。于2022年第二季举办的一系列备受欢迎的直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看。此外，在今年广告支出整体收紧的背景下，7月腾讯推出视频号信息流广告，未来有望成为其拓展广告市场份额及提升盈利能力的重要机会。总得来说，在宏观环境压力较大的背景下，腾讯二季报业绩表现出强大的韧性。机构纷纷看好后续发展。中信建投证券表示，腾讯二季度业绩承压，但超越市场预期，公司主营业务护城河牢固，长期成长性依然较好。国信证券表示，降本增效成效显著，调整后净利润率连续两个季度回升，且利润率进入持续上升通道，仍有持续提升空间；视频号运营数据表现惊喜，短期广告受益，中长期可以打开新的成长空间。 2、估值相对性价比凸显截至9月5日收盘，腾讯市盈率PE（TTM）为15.31，位于近十年来历史4.49%分位点，接近历史低点。与此同时，各路资金加大对腾讯的布局，呈现越跌越买的态势。南向资金方面，截至9月5日，南向资金合计持有约7.23亿股腾讯股票，持有市值达2375.68亿港元，相对于2021年底的6.05亿股增持了1.18亿股。多只公募基金也在增持腾讯。以头部基金经理张坤执掌的易方达蓝筹精选为例，其二季度持有的腾讯股票数量较一季度末增长了50万股。截至二季度末，腾讯位居公募基金重仓市值最高的港股第二名，排名居首的是美团，体现了公募资金对港股互联网板块的认可。对腾讯、美团等港股互联网巨头感兴趣的投资者不妨关注港股互联网ETF（513770），其跟踪的HKC互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，成份股均为港股通标的，A股投资者可以直接参与，流动性更好；持股高度集中，前四大权重股美团、小米集团、腾讯控股、快手合计权重高达53%，盈利弹性大。除此之外，前十大成分股包括京东健康、金蝶国际、阿里健康、金山软件、中国软件国际和同程旅行，权重合计高达达77.29%，基本覆盖了各赛道中国最好的互联网公司。港股互联网ETF（513770）为上交所首只汇聚中概港股互联网的上市ETF，可日内“T+0”交易，一手不足100元，低成本便捷投资中国最好的互联网巨头。【风险提示】本文内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。文中观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。在投资基金前请仔细阅读基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金产品情况、基金投资范围，选择适合自身风险偏好的基金产品。基金过往业绩不预示其未来表现，基金投资需谨慎。
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