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特变电工增长***失速***400亿目标如何变现
特变电工(600089.SH)正陷入增长“失速”的困局。
今年上半年，特变电工实现营业收入179.66亿元，同比增长5.36%；归母净利润为9.2亿元，同比下降12.2%。而事实上，自从2017年以来，其营业收入和净利润整体波动下滑，且在2019年出现“双降”。
在资本市场，特变电工的表现也难言乐观，其股价从2015年最高超17元/股，到如今长期徘徊于10元/股以下。与此同时，特变电工还出现高管减持和离职问题。截至9月24日，该公司高管刚完成一轮减持。
而在30多年前，特变电工“掌舵者”张新从输变电设备变压器起家，早在1997年6月便带领公司实现上市，一路开疆扩土，狂飙突进，形成了以输变电、新能源和能源为主体的业务版图。2015年6月，特变电工市值突破600亿元，2016年营业收入突破400亿元大关。
增长“失速”
特变电工前身是特种变压器厂，1988年该厂资不抵债，一度濒临倒闭。彼时，原本打算去国有大型企业加薪升职的张新，主动勇挑重担，在不拿工资的情况下，跑贷款，重建厂房，搞承包，终于带领员工突围困境，当年便实现扭亏为盈。到1992年，该厂可兑换的承包奖金已达197万元。
这段特变电工成长初期的心酸历程，在张新的自述文章《我的大学——特变电工》里有所记载。
1997年6月，特变电工实现上市，随后便逐渐扩张，形成以输变电（变压器、电线电缆、输变电成套工程等）、新能源（多晶硅、逆变器、新能源系统集成）及能源（煤炭）三大行业为主的业务版图。
电力市场加速发展背景下，叠加业务多元扩张，特变电工的发展开启了快车道。财报显示，特变电工的营业收入从2004年的36.74亿元增至2010年的177.70亿元，实现近4倍增长；归母净利润从2004年0.95亿元增至16.11亿元，实现近16倍增长。
然而，2011年以来特变电工的业绩增速有所放缓，净利润出现短期负增长，但其营业收入在2016年达到了400亿元巅峰。2011 2016年，特变电工各报告期内分别实现营收181.65亿元、203.25亿元、291.75亿元、360.75亿、374.52亿元和401.17亿，归母净利润分别为12.29亿元、9.81亿元、13.28亿元、16.49亿元、18.88亿元、21.90亿元。
巅峰亦是转折点。特变电工从2017年开始陷入增长瓶颈，呈现波动下滑迹象。
财报显示，2017 2019年，特变电工的营业收入分别为382.81亿元、396.56亿元和396.80亿元，同比增长-4.58%、3.59%和-6.75%；归母净利润分别为21.96亿元、20.48亿元、20.18亿元，同比增长0.25%、-6.73%和-1.44%。特变电工2020年上半年营业收入为179.66亿元，同比增长5.36%；归母净利润为9.2亿元，同比下降12.2%。
高管减持与离职
业绩“黯然失色”的同时，特变电工在2019 2020年出现了高管减持和离职情形。
5月16日，特变电工公告称，由于个人资金需要，董事、高级管理人员郭俊香、胡有成、吴微计划2020年6月8月~12月4日通过集中竞价方式分别减持不超过8.67万股、8.67万股和10.12万股。
随后7月24日，特变电工披露，郭俊香、吴微分别通过集中竞价交易形式减持8.67万股、10.11万股，分别套现66.77万元和78.22万元。9月24日，特变电工披露，胡有成通过集中竞价交易方式减持8.67万股，套现75.56万元。
公告显示，胡有成和吴微均担任特变电工副总经理，郭俊香曾任特变电工董事会秘书，现任公司董事。
对于减持行为，特变电工方面表示，公司董监高人员持有的股票均为公司2014年首期限制性股票激励计划时个人出资认购的股票，至今持股时间超6年，本次公司部分董事、高级管理人员因购房、子女教育等个人资金需求，按规定减持其持有的公司股份，减持行为合理、合规，与其对公司的发展预期无关。
2月17日，特变电工副总经理吕六山辞职。资料显示，吕六山2018年4月13日起任特变电工副总经理，还担任特变电工国际工程有限公司副总经理、总工程师等职务。此外，2019年4月8日，特变电工原监事卜晓霞女士辞职。随后3个月，其副总经理王嵩伟辞去副总经理职务，担任分公司高级管理人员职务。
质量风波频现
特变电工业务辐射范围广，但其因输变电和能源等领域的产品质量问题在过去几年频频被“点名”，涉及旗下沈阳变压器、衡阳变压器、鲁能泰山电缆、德阳电缆和天池能源等公司。
例如，2020年8月，国家电网公司电子商务平台发布国网安徽省电力有限公司（以下简称“安徽公司”）关于供应商不良行为处理情况的通报，衡阳变压器供应安徽公司10kV柱上变压器成套设备中的配变在2020年5月发现短路承受能力试验不合格，属较严重质量问题，2020年8月1日~2021年1月31日在安徽公司招标中被暂停中标资格。
而更早之前，特变电工旗下电缆公司鲁能泰山电缆和德阳电缆多次遭受处罚。
2018年1月，国家电网公司电子商务平台发布国网河北省电力有限公司关于不良行为供应商情况的通报，鲁能泰山电缆因供应邢台供电公司的电力电缆抽检不合格，被暂停中标资格2个月。
2017年8月，国家电网公司电子商务平台发布关于供应商不良行为处理情况的通报，德阳电缆供应的10kV电力电缆因绝缘偏心度不合格，被处以2017年7月31日~2018年1月31日在公司配网设备协议库存电力电缆标包中暂停中标资格。
除输变电领域，特变电工在能源领域也存在质量问题。2020年4月，陕西省市场监督管理局公布民用散煤、民用型煤产品质量专项监督抽查结果显示，2019年11月~2020年3月对民用散煤、民用型煤两类产品进行了产品质量专项监督抽查，其中特变电工旗下孙公司新疆天池能源销售有限公司生产的1批次民用散煤不合格，不合格项为挥发分。
对此，特变电工方面称，公司个别产品的质量问题也暴露了公司在部分中小产品质量管理方面还有不到位的地方。为不断强化质量管控，公司通过建立网格化质量管理模式、强化质量团队建设、促进质量管理体系达标、有效运行及提升质量检测能力等手段，进一步加强质量管理工作，提升公司产品质量。
新能源行业的发展
新能源行业总体前景都是很不错的，新能源行业是我国未来几十年发展重点。
随着“十二五”即将结束，“十三五”发展目标与纲领陆续出台。近日，据媒体报道，“十三五”期间低碳环保将是主线。与此同时，在冬奥会的助力下，张家口将建设可再生能源示范区，为京津冀的协同发展提供清洁能源，并在全国形成示范效应。上述利好事件下，预计我国新能源产业即将迎来爆发期。
新能源主要包含风能、太阳能、生物质能、核能与汽车新能源等。近年，在传统能源供应日趋紧张，环境保护压力加大的背景下，新能源成为我国重要的能源战略。十三五期间国家依旧“主打”低碳绿色，从产业角度来看，光伏、风电与核电等清洁发电产业将获得利好。
光伏是太阳能发电系统的简称，指的是可以将太阳能辐射转换为电能为用户供电的系统，分为并网与独立式，并网式具有成本低、环保等特点，正成为光伏行业主流。并网式发电又分为地面电站与分布式光伏，我国太阳能市场以地面电站为主，分布式光伏只占有20%市场。不过考虑到地面电站需要大量土地，我国东中部地区经济发达、人口稠密，并不适用地面电站，因此分布式光伏近年被大力推广。
前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国新能源行业发展前景与投资战略规划分析报告》数据显示，2015年第一季度，我国并网式太阳能发电装机为1758万千瓦，为去年同期的4.4倍，西部地区地面光伏电站建设对其贡献巨大，而受融资、并网以及商业模式等因素困扰，我国分布式光伏进展缓慢。不过，光伏“十三五”规划即将出台，预计在政策影响下，光伏累计装机目标可能由最初的100GW进一步上调，分布式光伏难题将逐步解决。
我国风能资源丰富，陆地与海上可开发与利用风能共计10亿瓦，业界统计如果风能被全部开发，可以满足我国目前的用电需求。我国是全球风电装机增长速度最快、新增风电装机容量最大的国家，风电并网装机已达到7500余万千瓦。不过，作为世界风电第一大国，局部地区弃风的“生长痛”也困扰着业界。
对此，业界认为，解决弃风问题要追根溯源，理清上游规划环节，加强管理与科学规划，让风电发展和电网消纳均衡同步;建设远距离、大容量的电力输送通道，构建全国乃至更大范围的风电消纳市场。根据国家规划，风电十三五累计装机目标大概率将上调到250GW，风电行业有望破局。
核电采用核裂变的方式释放巨大能量发电，与光伏和风电相比，核电具稳定性和可持续性，又不存在水电季节性等弊端，因而正成为我国重点推广的新能源。前瞻产业研究院提供的《2015-2020年中国核电行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示，目前我国现役核电机组数量达23台，从未发生过二级以上事故与事件;在建核电机组为26个，数量位居世界第一，在建机组质量受控。2015年一季度我国核电发电量占比约为2.7%，远低于世界平均水平10.2%，这为我国核电产业发展带来想象空间。
随着沿海核电项目不断建设、内陆核电释放开启信号，预计至2030年，国内核电总装机量将达到1.5～2亿千瓦，占能源消费总量的比重将达到6%至8%。
配电网电力工程技术的发展现状及对策
行业主要上市公司：中国西电(601179)、特变电工(600089)、保变电气(600550)、平高电气(600312)、正泰电器(601877)、广电电气(601616)等
本文核心数据：中国输配电设备产业链、中国输配电设备需求量等
产业概况
定义：输配电设备涵盖范围广
输配电设备按设备作用主要可以分为一次设备和二次设备，其中一次设备主要用于电力传输，包括变压器、开关、互感器、绝缘子、避雷器等;二次设备主要用于对电力设备的保护测量控制，包括继电器、测量仪表、信号设备等。
产业链剖析：下游主要是用电领域
输配电设备产业链上游主要包括钢材、铜材、元器件等输配电设备生产所需原材料;输配电设备厂商可分为一次设备及二级设备厂商;输配电设备下游则主要是用电领域，包括电力生产、电力供应、轨道交通等等。
输配电设备上游原材料厂商主要包括升辉科技、白银有色、北方铜业、宝钢集团、包钢集团等原材料厂商;输配电设备采购商则主要为国家电网和南方电网。
产业发展历程：行业持续发展，正处于黄金发展时期
我国输配电及控制设备制造业伴随着我国电力工业的发展，开始于20世纪50年代。经历了萌芽时期、沉淀时期、产业成型时期以及黄金发展时期。21世纪以来，随着我国城市化的发展和建设速度的加快，输配电及控制设备生产也迎来了黄金发展期，我国输配电及控制设备制造的技术水平和能力在部
分领域达到国际领先水平，变压器、成套电气开关设备等输配电及控制设备的产能、产量、电压等级及容量各个性能方面取得了大幅的提高。
上游供给情况：原材料种类众多
输配电设备主要原材料为硅钢，硅钢因其生产工艺复杂，制作技术严格，被称为钢铁产品中的“工艺品”。由于我国炼钢技术的不断进步，硅钢产线数量不断增加，我国硅钢的供给基本上能够满足国内的需求。2013-2021年，我国硅钢产量总体波动抬升，2021年我国硅钢产量约1328万吨，同比增长17.9%，其中取向电工钢约180万吨，增长14.26%;无取向电工钢约1138万吨，增长18.5%。
铜在电气、电子工业中应用最广、用量最大，占总消费量一半以上。用于各种电缆和导线，电容器和变压器的绕阻，开关以及印刷线路板等。作为输配电设备的重要原料之一，电解铜的供应量和价格走势直接影响输配电设备的制造成本。
从国内电解铜产量来看，2012-2021年我国电解铜产量保持了较稳定的增长，增速有所放缓。2021年，我国电解铜产量是1048.7万吨，同比增长了7.4%，综合来看，我国电解铜的产量一直保持比较稳定的增长态势，近年来增速有所放缓。
铝及铝合金是当前用途十分广泛的、最经济适用的材料之一。铝的导电性仅次于银、铜和金，虽然它的导电率只有铜的2/3，但密度只有铜的1/3，所以输送同量的电，铝线的质量只有铜线的一半。铝表面的氧化膜不仅有耐腐蚀的能力，而且有一定的绝缘性，所以铝在电器制造工业、电线电缆工业和无线电工业中有广泛的用途。从国内铝产量来看，2015-2021年我国铝产量波动较大。2021年，我国铝产量是6105.2万吨，同比增长了5.6%。
下游应用情况：电力系统建设为主要应用领域
输配电及控制设备主要应用于国家电网及各省市电网公司、发电企业、汽车制造、冶金化工、轨道交通等领域，下游行业的发展直接决定输配电及控制设备制造业的发展。下游客户一般在每年一季度制定当年的投资计划，随后陆续组织实施，行业企业经营存在季节性特征。
2014-2021年，我国电力工程建设投资额呈现波动增长态势，具体表现为在五年规划的前两年，电力工程建设投资额相对较高，随后的年份电力工程投资额相对较低，体现了一定的周期性特征。2021年我国电力工程建设投资额为10481亿元，同比增长2.9%。
2017-2021年，我国电源基本建设投资完成额总体逐年提高。2020年我国电源基本建设投资完成额为5244亿元，同比增长67%;2021年我国电源基本建设投资完成额进一步提高，达5530亿元，同比增长5%。
2017-2021年，我国电网工程建设投资完成额总体先下降后增加。2020年我国电网工程建设投资完成额4896亿元，同比增长1%;2021年我国电网工程建设投资完成额4951亿元，同比增长1%。总体而言近三年我国电网建设工程投资完成额增长较为缓慢。
《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，南方电网将规划投资约6700亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。同时，国家电网宣布“十四五”期间将规划投资约3500亿美元(约2.23万亿人民币)进行现代化电网建设。
2017-2021年，我国太阳能发电机装机量逐年快速提高。2021年我国太阳能发电机装机量为30656万千瓦，同比增长20.96%。
产业发展现状
供给：参与企业数量众多，产品类型丰富
经过多年的发展，在大部分输配电运用领域，我国输配电设备厂商均具备足够的生产能力。目前我国主要的输配电设备生产厂商包括中国西电、特变电工、保变电气、平高电气、正泰电器、国网英大、广电电气、许继电气、国南电瑞、四方股份、国电南自等等。目前我国输配电厂商生产的主要产品包括变压器、配电开关设备、电抗器、互感器、绝缘子、避雷器以及配电保护监测和智能变电等等。
需求：需求类型多，招标金额大
2021年国家电网变电设备统一招标20类物资2798包，招标金额共计445亿元。其中共有273家企业中标。273家中标企业中，146家过5000万元，97家过1亿元，46家过3亿元，29家过5亿元，6家过10亿元，最高的一家过15亿元。前100强合计中2007包3861082万元，占总金额的86.8%，集中度较高。
注：招标数据仅包含国家电网变电设备统一招标，不包含单品招标数量及地方公司招标数量。
价格：不同类别产品价格表现差异较大
输配电设备品类众多，产品的特性、功能、规格等方面存在较大差异，因此不同输配电设备企业的不同产品价格存在较大的差异。由于我国输配电设备主要通过国家电网及南方电网招投标的方式获取订单，市场化程度较高，因此我国输配电设备头部企业的产品价格具备较强的代表性。
2020-2021年，我国输配电设备代表性企业输配电设备产品走势显示，2020-2021年我国配电变压器及配电电器的产品价格有所上升;与此同时配网开关设备无论是高压开关还是中低压开关，产品价格均有不同程度的下降。
产业竞争格局
区域竞争：华东地区为主，江苏、浙江最为集中
目前，全国已具备较多数量的生产或销售输配电设备的企业，根据企查猫数据统计，截至2022年10月，全国存续/在业输配电设备生产企业超过30000家。从企业分布来看，国内输配电设备企业主要聚集在华东地区，其中江苏、浙江等省市相关输配电设备企业最为集中。
企业竞争：细分市场较为集中
由于输配电设备行业品类众多，不同类别的产品市场集中度具有较大的差异。结合国家电网公司电子商务平台发布数据显示，2022年输变电项目变电设备两次采购数据显示，配电变压器、开关柜、互感器等产品市场集中度相对较低;断路器、电抗器、绝缘子、继电保护等产品市场集中度则较高。
注：统计数据为2022年上半年国家电网电子商务平台采购结果
产业发展前景及趋势预测
输配电设备产品发展的主要趋势包括设备小型化、紧凑化，高规格、大容量产品成为主流，高耐度、高可靠化等;产品技术创新趋势体现为设备集成化、统一技术平台应用增加以及设备节能化、绿色化。
更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国输配电设备行业产销需求与投资预测分析报告》。
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